西班牙火山群岛，勇敢者的天堂

例如，西班美国在第二次世界大战期间，西班在应对2008年全球金融危机期间，以及应对2020年新冠疫情危机期间，通过大幅增加货币供应量，使美国的经济实力大为增强。

在国际货币基金组织，牙火勇敢我们又曾与斯特凡·英韦斯（StefenIngves，牙火勇敢后来曾任瑞典中央银行行长）、拉古拉迈·拉詹（RaghuramRajan，后来曾任印度中央银行行长）、卡门·莱因哈特（CarmenReinhart）、肯尼斯·罗高夫（KennethRogoff）等就国际金融理论和政策实践有过深入的交流和讨论。过去30年，山群合约理论、金融理论、金融危机理论等领域都取得了长足发展，我们也有幸参与其中。

按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，天堂LOLR）救助法则（白芝浩规则，天堂Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，西班则会引发较高的稀释成本，导致通胀上升。由此可见，牙火勇敢我们的货币供给分析不同于现代货币理论（ModernMonetaryTheory，MMT）。

白芝浩规则是基于债权，山群中央银行扮演最后贷款人角色，因此强调抵押品的重要性。本书探寻货币本质，天堂为货币理论和国际金融构建了一个新的、天堂基于公司金融的共同微观基础，以提出新的货币理论，探讨货币政策和财政政策之间的协调，分析国家发展和货币政策之间的关系，探究最优货币供给、最优外汇储备管理、最优货币区设计、全球货币体系重构以及数字货币等前沿课题，并且应用新理论分析了中国、美国、欧元区、瑞士、日本等主要国家和地区的政策实践与经验教训。

西班足够的货币供应量对一个国家应对金融危机和国家安全尤为重要。

欧元区国家1999年同时放弃本国货币，牙火勇敢这就从国家层面实施了股转债。山群我们的新共同微观基础也可以帮助构建新的最优货币区理论。

几个国家加入一个共同货币体系的好处是，天堂每个加入的国家在新的货币联盟中能够避免竞争性货币贬值带来的国内通胀，天堂而其成本则是每个加入的国家同时放弃了本国的货币主权，并把以本国货币发行的主权债（国家层面的股权）转换为以外币发行的主权债（国家层面的外债）。基于新的微观基础，西班货币、银行和中央银行可以完美地融于一体，中央银行学的微观基础得以建立，中央银行学也破茧而出。

（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，牙火勇敢黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。在面临金融危机时，山群只有国家才能发行新的股权，并利用国家层面的股权增发为危机中的金融机构提供紧急资金和资本支持。